[마켓뉴스 한창호 기자] ’18년 귀금속 시장, 금 전망 긍정적
 COMEX 금 재고는 ’18년 1월 26일 주간 9,321백만 온스까지 증가하다가 3월 26
일 주간 기준 9,061백만 온스까지 감소
 반면, 은 재고는 ’18년 3월 29일 기준 2.61억 온스로 5년 평균치보다 42.0% 높은
수준이며 이는 은 시장에서 초과공급이 나타나고 있음을 의미
 ’18년 연준의 통화정책과 트럼프 보호무역주의 등 불확실성이 강화되면서 안전자
산으로서 금 수요가 증가할 것으로 판단

’18년 금 가격 상승으로 금/은 비율 상승 지속할 것
금/은 비율은 3월 30일 기준 81.0으로 ’08년 10월과 ’16년 2월 이후 높은 수준
이는 상대적으로 금 가격이 상승한 데에 비해 은 가격은 하락하고 있기 때문
귀금속 시장에서 일부 투자자들에게 금/은 비율이 75 이상을 유지한다는 것은 시장 불확실성이 커져간다는 것을 의미. 이는 경기 불확실성이 커질 때 안전자산인 금의 수요가 증가하는 반면 투자자들이 금에 비해 산업재 비중이 높은 은을 기피해 변동성이 커지기 때문
금/은 비율이 상승할 때 반드시 경기 불확실성이 높아진다고 판단할 수는 없지만 ’18년 매크로 환경 고려시 금/은 비율은 더 높아질 것으로 판단

’18년 안전자산 매력 상승 요인: 1)경기 정점 가능성
하반기 이후 보호무역 강화 등 트럼프 경제정책 부작용이 나타난다면 현재까지의 미국 경기 확장 국면이 마무리 될 가능성 있음
미국 실업률은 5개월 연속 4.1%에서 추가 하락하고 있지 않으며 연준은 기준금리를 인상하는 반면 물가상승 압력이 낮아 장단기 금리차는 축소되고 있음
현재 미국 경기는 100년 래 두 번째로 긴 확장국면(36국면)이 지속
시장 리스크 상승 시 대표적 안전자산인 귀금속 가격 상승 압력 높아질 것

’18년 안전자산 수요 부각 예상
 경기회복이 지속되는 가운데 최근 유가 상승, 최저임금 인상, 보호무역주의 강화로
인한 수입물가 인상은 인플레이션 기대감 상승 요인
 3월 FOMC 연준 경제전망치에서 ’18년 인플레이션 중간값은 유지됐지만 중심 경
향치(Central Tendency)가 상승한 것은 연준에서도 인플레이션 가능성에 대해 고려
하기 시작한 것으로 판단
 인플레이션 헤지 자산 수단으로의 귀금속 수요 증가가 예상되지만 ’18년 귀금속 시
장은 안전자산 성격이 더 부각될 것으로 예상

’18년 안전자산 매력 상승 요인: 2)연준 통화정책 정상화
 전세계 경기 회복으로 선진국 중심 통화정책 정상화 속도는 빨라질 수 있음
 미국 연준은 올해 기준금리를 3~4회 인상할 것으로 예상되며 매달 만기도래 미국
국채 및 MBS 500억 달러 재투자를 중단하여 대차대조표 축소 예정
 통화정책 정상화는 무이자 자산인 금 투자 기회비용을 높일 수 있어 금 수요에 부
정적으로 작용할 수 있을 것
 하지만, 통화정책 변화는 주식 시장 등 금융자산 변동성을 높여 위험자산을 헤지하
는 수단으로서 금의 매력 부각할 수 있음

’18년 안전자산 매력 상승 요인: 3) 지정학적 리스크
’18년에는 지정학적 리스크가 더욱 부각될 수 있는 환경이며 이는 안전자산 가격 상승에 기여할 것으로 전망
트럼프 발 보호무역 강화로 미-중 갈등이 심화되고 있으며 시리아 내전, 트럼프 중동 외교 정책 강화로 이란과 베네수엘라 제재 등 중동 지정학적 리스크가 부각되고 있음

’18년 귀금속 시장, 플래티넘 가격 상승 지속 전망
 NYMEX 플래티넘 재고는 ’14년 이후 가장 낮은 재고 수준인 반면 팔라듐 재고
는 ’01년 이후 가장 낮은 수준
 플래티넘과 팔라듐의 경우 경기 회복과 환경규제 강화로 인한 수요 증가로 재고가
하락한 것으로 판단
 ’18년 귀금속 시장에서는 디젤 자동차 규제 강화로 플래티넘 보다는 팔라듐 수요
증가가 예상되며 팔라듐 재고 하락은 지속될 것

당분간 경기회복에 따른 산업재/장신구 수요 증가 예상
 ’18년 상반기까지 지속될 경기 회복은 소득증가로 이어져 장신구 및 산업재로서의
귀금속 수요 증가 예상*
 임금 성장은 바 또는 코인 형태로의 저축으로도 이어질 수 있음
* World Gold Council에 따르면 세계 GDP 성장에 따른 장신구 수요 증가는 양의 상관관
계를 가지고 있음

트럼프 약달러 정책, 상반기까지 귀금속 가격 상승 요인
트럼프는 자국내 제조업 중심 성장을 위해 보호무역 등 약달러 정책을 강화할 것이며 이는 귀금속 포함 원자재 가격 상승 압력으로 작용할 것
미국 중간선거가 11월에 다가오는 등 자국 내 자신의 지지도를 올리기 위해 대선 시절 공약한 정책들을 실천할 것으로 예상
다만, 미국의 일방적인 약달러 정책은 장기적으로 지속 가능하지 않다고 판단. 국제적인 마찰이 불거지면서 주요국 반발이 거세지고 있으며 물가상승에 따른 급격한 통화긴축, 미국 경기국면 전환 등 달러화 방향 전환을 이끄는 요인 존재
달러 강세 전환 시 귀금속 자국화폐 표시 가격은 상승하여 수요 감소 및 투기적 자금 유입 감소로 가격 하방 지지선이 낮아질 것으로 판단



한창호 기자 che72@